追逐凹性还是凸性：资产配置的动态策略

　　本报告导读：

　　本文基于盈余图和敞口图，对四种动态资产配置策略：买入持有策略(B&H)，常数混合策略(CM)，固定比例投资组合保险策略(CPPI)和基于期权的投资组合保险策略(OBPI)进行了分析和比较，值得动态和战术配置投资者参考借鉴。

　　摘要：

　　投资学是一门学术界与业界紧密结合的学科，其中大类资产配置是这种紧密结合的代表。从Markowitz(1952)开创现代投资组合理论开始，学术界为业界提供了丰富的理论参考和方法模型，推动了大类资产配置实践的繁荣发展。为了帮助读者及时跟踪学术前沿，我们推出了“精品文献解读”系列报告，从大量学术文献中挑选出精品论文进行剖析解读，为读者呈现大类资产配置领域最新的思路和方法。

　　本篇为读者解读的文献是Perold and Sharpe(1988)在FinancialAnalysts Journal 上发表的论文“ Dynamic strategies for assetallocation”。

　　本文基于股票/票据的双资产配置场景，通过构造盈余图和敞口图，综合分析比较了四种常见的动态配置策略。结合理论分析和仿真模拟，本文对各种配置策略的适用场景进行了综合分析。本文最终发现，并没有一种严格占优的投资策略，但在不同的市场状态下，可以通过相应的策略调整战胜市场平均水平。

　　本文基于盈余图和敞口图，对四种常见的动态资产配置策略：买入持有策略(B&H)，常数混合策略(CM)，固定比例投资组合保险策略(CPPI)和基于期权的投资组合保险策略(OBPI)进行了分析和比较，值得动态和战术配置投资者参考借鉴。

（文章来源：国泰君安证券）